观焦点：【热点聚焦】：风口浪尖的苯胺，是新机遇还是新风险
导语：自2022年9月开始，国内苯胺高位运行，产品盈利可观，在纯苯五大主力下游中表现极其亮眼。从行业角度来说，苯胺从一个供应过剩的产品到供不应求，只需要一家大型工厂的停车减产，就能实现行业逆袭翻盘。
图1 2018-2022年中国苯胺产业链年均利润结构对比图
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图 2 2018-2022年国内 苯胺价格走势图
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从图中可以看出，苯胺往年盈利表现平平，产业链利润集中在下游产品，苯胺价格波动主要是跟随传统供需格局进行调整。但从2021年开始，烟台万华MDI产能增加，开始向市场外采苯胺，苯胺现货格局从供应过剩开始转向供需平衡。进入7月，烟台万华新投36万吨/年苯胺装置投产，产量开始释放，烟台万华苯胺-MDI供需完全匹配，甚至有部分产量可以向市场外销， 苯胺市场承压下行。进入2022年，5月吉林康乃尔计划内停车，其库存产量无法继续向上海联恒交付苯胺长约，加之3季度末，市场多套装置停车，苯胺现货供应极度紧张，带动价格和利润大幅上行。
图 3 2022-2023年苯胺产业链利润走势图
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图 4 2022-2023年苯胺价格走势图
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从2022年9月开始，苯胺价格波动除了传统的供需变化外，来自MDI方面，尤其是上海联恒对苯胺的现货采购，对苯胺价格也有较大的影响。上海联恒的苯胺-MDI装置尚未完全配套，须向市场采购部分苯胺用以正常生产MDI。之前上海联恒与中石化南京化学、山西天脊、烟台万华、吉林康乃尔等工厂签订长约，每月定量向联恒交付苯胺用以正常生产。
在吉林康乃尔停车后，上海联恒苯胺合约减少，这部分长约损失量转向现货市场采购。但由于交付联恒订单须采用船运，部分北方货源无法南下，联恒优先采购中石化南京化学和山西天脊的苯胺。在此背景下，天脊和南化的现货可贸易量大幅减少，市场现货主要集中在山东金岭、东营华泰、东营金茂、江苏富强等工厂，部分南化和天脊的下游客户和贸易商转向这些工厂进行采买，工厂持货看涨，带动苯胺价格和毛利大幅走高。
图 5 2018-2022年苯胺下游消费占比
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图 7 2022-2023苯胺生产毛利走势图
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省份 | 企业名称 | 产能 | 起始日 | 结束日 | 时长 |
吉林 | 吉林康乃尔 | 36 | 2022年5月 | 预计到2023年8月 | |
江苏 | 江苏扬农 | 3 | 2022/9/1 | 2022/9/30 | 29 |
山东 | 山东金岭 | 10 | 2022/9/8 | 2022/9/19 | 11 |
山东 | 东营金茂 | 6 | 2022/9/13 | 2022/9/20 | 7 |
山东 | 烟台万华 | 36 | 2022/9/25 | 2022/10/25 | 30 |
山东 | 烟台万华 | 54 | 2022/10/12 | 2022/11/18 | 37 |
山西 | 山西天脊 | 26 | 2022/10/12 | 2022/11/6 | 25 |
山东 | 东营金茂 | 3 | 2022/10/21 | 2022/10/23 | 2 |
山东 | 东营华泰 | 10 | 2022/10/26 | 2022/11/6 | 11 |
江苏 | 江苏富强 | 10 | 2022/11/17 | 2022/12/4 | 17 |
山东 | 东营金茂 | 3 | 2022/11/22 | 2022/11/30 | 8 |
江苏 | 江苏富强 | 10 | 2023/1/16 | 2023/1/19 | 3 |
山东 | 山东金岭 | 20 | 2023/1/18 | 2023/1/18 | 1 |
山东 | 东营金茂 | 6 | 2023/1/18 | 2023/1/18 | 1 |
山西 | 山西天脊 | 26 | 2023/1/27 | 2023/1/31 | 4 |
重庆 | 重庆巴斯夫 | 30 | 2023/2/5 | 2023/3/8 | 31 |
江苏 | 南京化学 | 10 | 2023/2/7 | 2023/2/18 | 11 |
浙江 | 宁波万华 | 36 | 2023/2/13 | 2023/3/19 | 34 |
江苏 | 江苏扬农 | 3 | 2023/2/14 | 2023/2/26 | 12 |
山东 | 山东金岭 | 10 | 2023/3/11 | 2023/3/15 | 4 |
山西 | 山西天脊 | 13 | 2023/3/13 | 2023/3/15 | 2 |
山东 | 山东金岭 | 10 | 2023/3/21 | 2023/3/21 | 1 |
表2 国内苯胺部分装置检修表
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从苯胺产品利润看，供需逻辑对苯胺价格影响较大，供应减量时市场价格容易上涨，需求减量时市场价格容易下跌。配合装置检修表可以看出，因为苯胺装置投产时间长，装置易老化，检修频繁，苯胺调价频率与装置检修频率相关性高。在2022年9月上海联恒开始外采现货苯胺后，苯胺毛利大幅增加，但是在这波热度过去之后，苯胺毛利迅速回归理性。行业角度判断，联恒外采现货苯胺是阶段性行为，需求相对不够持久，在当前情况下，联恒在市场上外采苯胺时，其他下游理智备货，保证其生产品种的利润率；在联恒暂缓外采现货时，下游工厂可以随行就市，理性补充原料库存。
从其他方面来说，聚合MDI短线盈利性不及苯胺，不排除MDI工厂有降负卖原料预期。
综合来看，临近五一，苯胺下游工厂节前备货意向较佳，目前苯胺工厂去库明显，价格积极上调。MDI终端偏弱，利润不及往年，助剂端终端轮胎表现也不及市场预期，表现不温不火。下游表现平平，对苯胺高价支撑一般，而且马上夏季高温来临，部分小下游工厂可能降负减产。因此，苯胺在回归至11500-11700元/吨现汇后，市场有小幅继续冲高预期，但是二季度市场整体气氛偏空，预计苯胺上涨阻力偏大，在10500-12000元/吨整理。
展望2023下半年，福建万华36万吨装置和吉林康乃尔36万吨装置进入现货市场，国内苯胺供需将进行新一轮洗牌，未来供需如何演变？让我们拭目以待！
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